Kunt u het verband uitleggen tussen het dividendbedrag, de aandelenkoers en de waarde van de optie?

Er zijn een paar redenen waarom de aandelenkoers daalt nadat een dividend is uitgekeerd:

• De aandelenkoers daalt automatisch met het dividendbedrag om “dividendvangen” te beperken, wat een vorm van arbitrage is waarbij handelaren proberen een aandeel te kopen dagen voor een verwacht dividend en het even later proberen te verkopen, waarbij ze het dividend als pure winst vangen.
  
• Aandelen die dividend uitkeren, kiezen ervoor om de aandeelhouder met geld te belonen in plaats van de winst opnieuw in het bedrijf te investeren om het bedrijf te laten groeien. Wanneer een hoop geld wordt uitgekeerd aan aandeelhouders, is dat een signaal dat het groeipotentieel op lange termijn is afgenomen (vergeleken met als het geld opnieuw was geïnvesteerd), op zijn minst een beetje. Een dividenduitkering is een uitstroom van geld, dus het bedrijf is minder waard, en dus zouden de aandelen waarschijnlijk ook minder moeten worden geprijsd.
  

Wat heeft het voor zin om dividend uit te keren als de aandelenkoers automatisch daalt? Verdienen de aandeelhouders dan niet gewoon hun geld?

Bedrijven moeten iets met hun winst doen. Ze zijn het aan hun aandeelhouders verplicht om hen geld te geven, hetzij door de waarde van het aandeel te verhogen, hetzij door dividend uit te keren. Zij hebben dus de keuze tussen herinvestering van hun winst in het bedrijf om het te laten groeien, of de winst gewoon rechtstreeks aan de eigenaars van het bedrijf (de aandeelhouders) te geven. Sommige bedrijven zijn zo groot als ze willen zijn en hun winst investeren in meer kapitaal levert hen steeds minder op. Deze bedrijven zullen eerder dividend uitkeren aan hun aandeelhouders.

Ik neem aan dat de koers van het aandeel “natuurlijk” stijgt in de loop van het jaar om het bedrag van de dividenduitkering te weerspiegelen. Dit is een nogal vage vraag, maar wordt het dan niet moeilijk om de schommelingen in de aandelenkoers te evalueren (op de manier waarop je dat zou doen met een bedrijf dat geen dividend uitkeert)?

Dat hangt van het bedrijf af. De koers kan zich herstellen van de dividenddaling… dat kan een paar dagen tot een week duren. En dat hangt af van de prestaties van het bedrijf en de algemene marktprestaties.

Met betrekking tot opties, ik neem aan dat er niets bijzonders gebeurt? Dus stel dat ik gisteren $9 callopties heb gekocht die in-the-money waren, zijn ze dat nu opeens niet meer? Is dit typisch ingeprijsd in de optieprijs? Is er nog iets dat ik moet weten over het kopen van opties in bedrijven die dividend uitkeren? Wat als ik een in-the-money optie had, en plotseling uit het niets besluit een bedrijf voor het eerst dividend uit te keren. Ben ik dan gewoon genaaid?

Eén sleutel is dat dividenden van tevoren worden aangekondigd (meestal tenminste, zo niet altijd; ik weet niet of dat wettelijk verplicht is, maar het zou me niet verbazen). Dit is een van de redenen waarom mensen soms een call-optie vervroegd uitoefenen, omdat ze het eigenlijke aandeel willen hebben om het dividend te verdienen.

Voor “buitengewone” grote cashdividenden (meer dan 10% is de richtlijn), aandelensplitsingen, of andere situaties kan een optie worden aangepast: http://www.888options.com/help/faq/splits.jsp#3 Als u een optierekening hebt, hebben ze u waarschijnlijk een boekje “Kenmerken en risico’s van gestandaardiseerde opties” gestuurd. Daarin staat een hoofdstuk over dit onderwerp en over de details van welke situaties een aanpassing in gang zetten. Een regelmatig dividend dat van tevoren wordt aangekondigd niet, en een speciaal groot dividend wel, is wat ik er ruwweg uit opmaak.

Die “Kenmerken en risico’s van gestandaardiseerde opties” is trouwens de moeite van het lezen waard; het is lang en ingewikkeld, maar goed, opties zijn nu eenmaal ingewikkeld.

Tot slot: verlagen alle bedrijven hun aandelenkoers als ze een dividend uitkeren? Zijn ze daartoe verplicht? Ik ben gewoon geschokt dat ik hier nog nooit van gehoord heb.

Het bedrijf controleert de aandelenkoers niet rechtstreeks, maar ik geloof wel dat dit automatisch gebeurt. Ik denk dat de markt dit automatisch doet, want als ze het niet zouden doen, zouden er genoeg mensen zijn die dividendarbitrage proberen, zodat het uiteindelijk de prijs zou doen dalen.

4) Tot slot, verlagen alle bedrijven hun aandelenkoers wanneer zij dividend uitkeren? Zijn ze daartoe verplicht?

Er lijkt verwarring te bestaan achter deze vraag. Een bedrijf bepaalt de prijs van zijn aandelen niet, dus kan het die ook niet “verlagen”. In feite bepaalt niemand “de prijs” van een aandeel. De prijs die u ziet, is gewoon de laatste prijs waartegen het aandeel werd verhandeld. Die transactie was slechts één specifieke transactie in een hele reeks transacties. De prijs die voor de transactie wordt gebruikt, is gewoon de prijs die de koper en de verkoper voor die specifieke transactie zijn overeengekomen. (Geen overeenkomst, welnu, geen handel.) Er is geen andere autoriteit voor de prijs dan de verzameling van alle kopers en verkopers.

Dus wat gebeurt er als Nokia een dividend van 55 cent aankondigt? Wanneer zij verklaren dat er een dividend komt, vermelden zij de “record date”, de datum die bepaalt wie het dividend krijgt: de eigenaars van de aandelen op die datum zijn de mensen die de dividenduitkering krijgen. De beurzen moeten de betaling verantwoorden zodat beleggers weten wie het krijgt en wie niet, dus stellen zij de ex dividend datum vast, dat is de datum waarop de aandelen voor het eerst zullen worden verhandeld zonder het recht om de dividenduitkering te ontvangen. (Ex-dividend is gewoonlijk ongeveer 2 dagen vóór de record date.) Deze data worden ruim van tevoren vastgesteld, zodat alle marktdeelnemers precies kunnen weten wanneer deze waardeverandering zal plaatsvinden.

Wanneer de handel op de ex-dividenddag begint, is er geen bevoegdheid om een “andere” prijs vast te stellen dan de slotkoers van de vorige dag. Wat er gebeurt is dat alle (goed geïnformeerde) marktdeelnemers weten dat Nokia vandaag handelt zonder de betaling van 55 cent die kopers de vorige dag krijgen. Dus wat doen zij? Zij houden daar rekening mee wanneer zij een bod doen om aandelen te kopen, en bieden waarschijnlijk uiteindelijk een prijs die ongeveer 55 cent lager is dan zij anders zouden hebben gedaan. Op dezelfde manier weten verkopers dat ze die 55 cent zullen krijgen, dus wanneer ze een prijs kiezen om hun aandelen aan te bieden, zal die waarschijnlijk ongeveer evenveel minder zijn dan ze anders zouden hebben gevraagd.

1) Wat heeft het voor zin om dividend uit te keren als de aandelenkoers automatisch daalt? Verdienen de aandeelhouders dan niet gewoon hun winst?

Als het bedrijf meer geld verdient dan nodig is voor de uitgaven, stijgt de waarde van het bedrijf. Als aandeelhouder bezit je een deel van die toegenomen waarde, zodra het bedrijf die verdient.

Wanneer het dividend wordt uitgekeerd, daalt de waarde van het bedrijf, maar je verdient quitte met de dividendtransactie.

Het voordeel voor u om de aandelen van het bedrijf te houden, is de voortdurend stijgende waarde, of die nu aan u wordt uitgekeerd, of wordt ingehouden.

Verwar de waarde van het bedrijf niet met de aandelenprijs. De aandelenprijs verandert voortdurend en wordt op de korte termijn vooral bepaald door de emotie van de belegger. Op de lange termijn is de winst veruit het grootste effect op de aandelenprijs.

Neem een extreem en simplistisch voorbeeld. Het bedrijf groeit of krimpt nooit, de winst is altijd hetzelfde, er is geen inflatie :) en ze betalen alles uit in dividenden. Volgens bovenstaande redenering verandert de waarde van het bedrijf nooit, dus op de lange termijn zal de aandelenkoers nooit veranderen, maar u krijgt wel uw kwartaaldividenden.

De beurzen drukken de koers van het aandeel op de ex-div datum kunstmatig naar beneden. Vaak wordt het effect van de dividenduitkering geabsorbeerd door de eb en vloed van de handel in het aandeel later op de dag door de markt. Ik denk dat dit bij Nokia merkbaar was, omdat het bedrijf er slecht aan toe is en het aandeel onlangs gekelderd is.

Dividenden zijn een geweldige manier voor bedrijven om waarde terug te geven aan aandeelhouders. De trend voor veel bedrijven, vooral groeiaandelen, is om winsten opnieuw te investeren om het bedrijf te laten groeien. Voormalige groeiaandelen zoals Microsoft houden ervan om op miljarden dollars te blijven zitten en er niets mee te doen.

Met betrekking tot:

1) Wat heeft het voor zin om dividend uit te keren als de aandelenkoers automatisch daalt? Verdienen de aandeelhouders dan niet gewoon break-even?

Aangezien de data en bedragen van dividenduitkeringen van tevoren worden aangekondigd, zal de aandelenkoers waarschijnlijk met hetzelfde bedrag stijgen als het dividend vóór de dag van uitkering. Als ik weet dat de waarde van aandeel A y is en het aangekondigde dividend x, dan zou ik bereid zijn aandelen A te kopen voor iets meer dan y en minder dan x+y vóór de uitkering. Arbitrageurs zouden de koers dus waarschijnlijk naar x+y brengen vóór de dividenduitkering, en na de dividenduitkering zal de koers terugvallen naar y.

Om het verband aan te tonen tussen het dividendbedrag van de aandelenkoers en de waarde van de opties, zal ik drie tabellen met optieprijzen laten zien. Maar voor we daarnaar kijken, begin ik met de opmerking van de oorspronkelijke vragen over de aanpassing van de aandelenkoers op de ex-dividend datum. Zij stellen dat dit een nulsomspel lijkt te zijn.

Op de ex-dividenddatum is de aandelenkoers lager met de waarde van het dividend, omdat de onderneming een lagere waarde heeft omdat zij het dividend heeft uitgekeerd. Maar alleen voor dat moment. De toekomstige groei en vooruitzichten van het bedrijf zouden het aandeel met meer dan het dividendbedrag moeten doen stijgen. Dat zal alleen niet gebeuren op de ochtend van het ex-dividend. Er is een gezonde logica in hoe dividenden worden behandeld op de ex-dividend datum - maar je moet een langere termijn visie hebben op de waarde van het bedrijf.

OK, over de opties. Ik wilde tabellen plaatsen, maar ik heb geen stomme badge.

Dus in plaats van de verandering in de combo te laten zien, enz. leg ik de relatie als volgt uit:

Zie de ex-dividendaanpassing van het aandeel als losstaand van de aanpassing van de optieprijzen.

Op de dag vóór de xd is het dividend in de opties ingeprijsd. Op de xd wordt de koers van het aandeel verlaagd met de waarde van de optie. en dit is het stuk dat de meeste mensen over het hoofd zien… De opties bevatten niet langer dat dividend. Dus de optieprijzen worden in zekere zin twee keer aangepast. Voor de XD: calls lager, puts hoger (wegens lagere aandelenprijs die div is) Voor de Div die de optiewaarde verlaat: calls hoger, puts lager (wegens één dividend dat uit onze BSM-berekening valt).

Door het effect van elke gebeurtenis te scheiden, wordt de relatie duidelijker.

Geniet van uw avond!