Kunnen we het effect van een grote kooporder op de aandelenkoers inschatten?

Misschien onderschat ik uw kennis over hoe beurzen werken; zo ja, dan bied ik mijn verontschuldigingen aan. Zo niet, dan denk ik dat het antwoord relatief eenvoudig is.

Stel dat de prijs van een aandeel op tijdstip t1 15$ is.

Er zijn vele soorten prijzen die een beurs aan het publiek meedeelt (zoals hieronder besproken); laten we zeggen dat je het hebt over de meest recente trade prijs. Dat wil zeggen, de laatste keer dat een transactie plaatsvond tussen een bereidwillige koper en een bereidwillige verkoper was tegen $15,00.

Stel dat er een grote kooporder van 1M aandelen op de markt kwam.

Hier is volgens mij een misverstand van jouw kant. Ik denk dat u ervan uitgaat dat de kooporder noodzakelijkerwijs een prijs van $15.00 moet vragen omdat dat de laatst gepubliceerde prijs was op tijdstip t1. In feite kunnen orders elke prijs vragen die ze willen. Het is volkomen in orde voor iemand om te vragen om te kopen tegen $10.00. Vermoedelijk zal niemand aan hem willen verkopen, maar het is nog steeds een volkomen geldige kooporder.

Maar laten we verder gaan met de veronderstelling dat op t1 :

• er al mensen zijn die NYSE verteld hebben dat ze bereid zijn te verkopen tegen $15,00
• er niemand is die NYSE verteld heeft dat hij bereid is te verkopen onder $15. 00
• er zijn al mensen die NYSE hebben verteld dat ze bereid zijn te kopen tegen $14,99
• er is niemand die NYSE heeft verteld dat ze bereid zijn te kopen boven $14,99

Dit maakt de bieding $14,99 en de vraag $15,00. (NYSE publiceert deze prijzen ook.)

Er zijn niet genoeg mensen die dat aandeel verkopen.

Het is vrij zeldzaam (in grote Amerikaanse aandelen) dat iemand een kooporder plaatst die groter is dan het totaal beschikbare aandelen dat tegen alle prijzen te koop staat. Wat ik denk dat je bedoelt is dat 1M groter is dan het aantal momenteel genoteerde verkoopaanvragen tegen de vraag van $15,00.

Dus stel dat van de 1M slechts 100.000 een passende verkooporder hadden en anderen wachten.

Dit betekent dus dat er precies 100.000 aandelen waren die wachtten om tegen de vraag van $15,00 te worden verkocht, en dat alle andere verkopers die momenteel in de markt waren NYSE vertelden dat ze alleen bereid waren om voor een prijs van $15,01 of hoger te verkopen. Als er meer aandelen beschikbaar waren geweest tegen $15,00, dan zou NYSE ze hebben geëvenaard.

Dit zou een trigger zijn voor het geautomatiseerde systeem om de prijs te verhogen.

Hier is een ander punt van misverstand, denk ik. Het geautomatiseerde systeem van NYSE vindt op dit punt geen nieuwe, hogere prijs uit om te publiceren. In plaats daarvan rapporteert het gewoon de laatste transactieprijs (nog steeds $15,00), en nu alle bereidwillige verkopers tegen $15,00 zijn gematcht, publiceert NYSE ook de nieuwe vraagprijs van $15,01. Het is niet zo dat NYSE heeft besloten dat $15,01 de nieuwe prijs voor het aandeel is; het is zo dat $15,01 nu de laagste prijs is waartegen iemand (bekend bij NYSE) bereid is te verkopen. Als er op t1 niemand geïnteresseerd was in verkopen tegen $15,01, maar er waren wel mensen geïnteresseerd in verkopen tegen $15,02, dan zou de nieuwe gepubliceerde vraag $15,02 zijn in plaats van $15,01 – niet omdat NYSE dat besloten heeft, maar gewoon omdat dat op dat moment toevallig de feiten waren.

Evenzo is het nieuwe bod nu hoogstwaarschijnlijk $15,00, ervan uitgaande dat de persoon die de order voor 1M aandelen plaatste, de resterende ongepaarde 900.000 aandelen van zijn/haar order niet annuleerde. Dat wil zeggen, $15,00 is nu de hoogste prijs waartegen iemand (bekend bij NYSE) bereid is te kopen.

Hoeveel tijd wacht het geautomatiseerde systeem om de prijs te verhogen, de frequentie van de prijsverandering en met welk percentage enz.

Dus ik denk dat het antwoord op al deze vragen is dat het geautomatiseerde systeem geen van deze dingen doet. Het publiceert slechts informatie over (a) de laatste transactieprijs, (b) de prijs die momenteel de laagste prijs is waartegen iemand te kennen heeft gegeven te willen verkopen, en © de prijs die momenteel de hoogste prijs is waartegen iemand te kennen heeft gegeven te willen kopen.

::edit:: O, ik vergat uw hoofdvraag te beantwoorden.

Kunnen we het effect van een grote kooporder op de aandelenkoers inschatten?

We kunnen het effect niet alleen schatten, maar we kunnen het ook expliciet weten. Omdat de beurs informatie publiceert over alle orders waarvan zij op de hoogte is, kan iedereen die die informatie volgt, afleiden dat er (in dit voorbeeld) precies 100.000 aandelen lagen te wachten om gekocht te worden tegen $15,00. Dus als een “grote kooporder” van 1M aandelen binnenkomt tegen $15,00, dan weten we dat alle mensen die wachten om te verkopen tegen $15,00 zullen worden gematched, en de nieuwe laagste vraagprijs zal $15,01 zijn (of wat de volgende laagste verkoopprijs was die de beurs eerder had gepubliceerd).

Er zijn twee verschillende vragen die voor u van belang kunnen zijn. Beide vragen zijn relevant voor fondsen die grote orders moeten kopen of verkopen waar u het over heeft.

Wat is de onmiddellijke koersbeweging die een grote kooporder veroorzaakt?

Het antwoord hangt af van het type order en de huidige markttoestand, zoals het level 2 orderboek. Stel dat er geen ijsberg- of verborgen orders zijn en het orderboek (afbeelding met dank aan deze vraag ) op dit moment is:

Een ongelimiteerde (“at market”) kooporder voor 12.000 aandelen wordt onmiddellijk gevuld: het krijgt 1.100 aandelen op 180,03 (1,100@180.03), 9.700 op 180,04 en 1.200 op 180,05. Na deze order wordt de laagste vraagprijs 180,05 en het hoogste bod is uiteraard nog steeds 180,02 (omdat de vorige order een ‘marktorder’ was).

Een beperkte kooporder voor 12.000 aandelen met een koerslimiet van 180,04 krijgt de eerste twee vullingen net als de marktorder: 1.100 aandelen tegen 180,03 en 9.700 tegen 180,04. De rest van de order zal echter een nieuw biedprijsniveau vaststellen voor 1.200 aandelen op 180,04.

Het is mogelijk om een ongelimiteerde kooporder in te voeren die het boek uitput. Een dergelijke transactie zou echter vaak als een mis-trade worden beschouwd en ofwel (i) door de broker worden geannuleerd, (ii) door de beurs worden geannuleerd of ongedaan worden gemaakt, of (iii) de maximale koersbeweging raken die een aandeel per dag mag maken (“limit up”).

Wat is het effect op de markt van een grote order die over een dag of over meerdere dagen wordt uitgevoerd?

Fondsen en banken moeten vaak grote hoeveelheden kopen of verkopen, net zoals u hebt beschreven. Maar gewoonlijk gaan ze niet door de niveaus van het orderboek heen, zoals ik eerder beschreef. In plaats daarvan spreiden ze de order over de tijd en kopen ze een kleinere hoeveelheid meerdere keren gedurende de dag. Eenvoudige algoritmen proberen een prijs te krijgen die dicht bij de tijd-gewogen gemiddelde prijs TWAP ) of volume-gewogen gemiddelde prijs VWAP ) ligt en zouden elke N minuten een kleinere hoeveelheid kopen.
Ondanks het opsplitsen van de order in kleinere stukken beweegt de prijs zich meestal om allerlei redenen tegen de handelaar in. Er zijn veel modellen om de marktimpact van een order in te schatten voordat deze wordt uitgevoerd en veel brokers hebben hun eigen model, bijvoorbeeld Deutsche Bank . Er is veel onderzoek gedaan naar “marktimpact” als u geïnteresseerd bent.

Verduidelijking

Ik begrijp het algemene principe dat wanneer er significante kooporders binnenkomen in verhouding tot de verkooporders, de prijs omhoog gaat en wanneer er een significante verkooporder binnenkomt in verhouding tot de kooporders, de prijs omlaag gaat.

Ik beschouw deze uitspraak als onjuist of op zijn minst misleidend. Ten eerste, aandelen kunnen in prijs stijgen zonder of met heel weinig volume. Denk aan een bedrijf dat ‘s nachts een negatieve winstverrassing publiceert. De volgende dag kan het aandeel 20% lager openen zonder dat er orders zijn geplaatst voor een tussenliggende prijs. De prijs bewoog omdat de perceptie van de waarde van het aandeel veranderde, niet door koop- of verkoopdruk.
Ten tweede, koop- en verkoopdruk hebben een effect op de prijs vanwege de onderliggende reden, en niet noodzakelijkerwijs/alleen vanwege het mechanisme van de markt. Stel dat u bereid was het aandeel HyperNanoTech te verkopen, maar plotseling is er veel opwinding en hebben uw collega’s het erover het te kopen. Zou u het dan nog steeds voor dezelfde prijs verkopen? Dat zou ik niet doen. Ik zou proberen uit te vinden voor hoeveel ze bereid zijn om het te kopen. Met andere woorden, koopdruk kan het gevolg zijn van succesvolle marketing van het aandeel en de marketing buzz is wat de prijs verandert.

Als u naar een handelsrooster kijkt, kunt u zien hoe dit gebeurt. Als er genoeg biedingen zijn om alle aandelen te dekken die zich momenteel aan de verkoopzijde bevinden tegen een bepaalde prijs, zullen die aandelen worden gekocht en hogere koersen zullen worden getoond voor de bied- en laatkoersen. Als er genoeg biedingen zijn om deze prijs te dekken, zullen die aandelen worden gekocht en hogere koersen worden getoond en dit proces zal zich herhalen totdat de verkopende partij meer macht heeft dan de kopende partij. Het lijkt alsof dit proces de hele dag doorgaat met momentum opwaarts of neerwaarts.

Maar ik denk dat veel van dit bieden en verkopen automatisch gebeurt en wordt gedaan door grote handelsfirma’s en high tech computers. Ik heb ook het gevoel dat veel van deze bied- en laatkoersen al geprogrammeerd zijn om te verschijnen zodra er een prijsverandering is. Dus zodra een prijs wordt gekocht, zullen computers hogere biedingen uitbrengen om de vraag over te nemen. Het is als een virtuele oorlog tussen handelshuizen en hun computers. Als er meer geld aan de koopzijde is, zal het aandeel stijgen, en vice versa.

Ik heb het gevoel dat deze hoogfrequente handel schadelijk is voor de markten en niet iedereen een eerlijke kans geeft. Particuliere beleggers hebben niet de middelen en kennis om dit soort hoogfrequente handel te doen. Het lijkt naar mijn mening ook in te druisen tegen bepaalde vrije marktbeginselen.

Orders die groot genoeg zijn om het huidige bied- en laatboek op te kopen zijn gebruikelijk. Dit is de essentiële strategie waarmee grotere handelaren het Bod of de Ask “strippen” om beweging teweeg te brengen in een richting die gunstig is voor hun belangen. Kleinere handelaren zullen zich vaak richten op tickers met een lage float/kleine cap, aangezien beide omstandigheden volatiliteit op relatief kleine volumes in de hand werken.